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债市波动下的银行理财

2024-05-10 17:59:51来源:
导读  “最近出现了部分银行理财收益回撤的情况,请您不要紧张,是债市波动导致的。最近可以多关注天天理财这类现金管理型产品,灵活性强而且...

  “最近出现了部分银行理财收益回撤的情况,请您不要紧张,是债市波动导致的。最近可以多关注天天理财这类现金管理型产品,灵活性强而且收益率稳定。”“五一”假期结束后,不少投资者收到了银行的此类提示。

  显然,银行和理财公司们对市场波动的应对处理有了明显提高。个人投资者尚未感知到明显的产品净值波动,机构的“心理”就提前送到了。

  上个月,债市收益率先下后上,走出了一波过山车式的行情。4月23日之前,由于政府债供给量减少叠加资金面的平稳状态,债牛行情持续发展。具体来看,4月超长国债发行预期落空,地方专项债发行再度放缓,全月政府债净发行为负,为-708亿元,在基数偏低的情况下同比再度大幅下滑5253亿元。

  转折点出现在4月23日晚上。当晚,央行有关部门负责人在新闻稿中指出“长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内”,认为当前长期限利率债受到供求关系影响处于低位。

  此后,债市避险情绪迅速发酵,连续大幅调整。4月29日,1年存单、10年和30年国债分别上行至2.17%、2.35%和2.58%,较前期低点上行16bp、12bp和16bp。

  经过银行理财经理的提示,记者查看了下理财产品近期的收益,发现4月底确实有部分理财收益回撤,但幅度不大。

  整体数据亦如此。南财理财通数据显示,在1.5万只银行理财产品中,仅有107只近1月的净值增长率为负,也就是净值下滑。从破净数量来看,目前的破净产品总数为335只,占比仅0.02%。此外,破净的产品以混合类为主,占比68.96%,固定收益类和权益类分别占比23.58%和7.46%。

  今年以来尤其是4月,银行理财规模显著增长。国信证券研报显示,4月末理财产品存量规模28.5万亿元,环比上月增加2.3万亿元。背后原因,一是银行存款收益率持续下行,尤其禁止手工补息后,部分高息揽存的“智能存款”被叫停,而理财产品收益基准在3%左右;二是债券收益率尤其是短端下行明显,整个4月理财产品仍有丰厚资本利得。

  国信证券宏观固收团队报告显示,截至2024年5月5日,理财子公司产品存续总规模为24.42万亿元,其中,固定收益类产品规模15.90万亿元,占比65.11%;现金管理类产品规模8.00万亿元,占比32.76%。

  银行理财产品基础资产中债券以配置高等级信用债为主,利率债交易为辅;权益类以通过委外投资为主;还有非标资产等。而由于产品结构中短期产品占比较高,银行在资产配置时大量配置了大额存单、存款、二永债等短久期、高流动性、高资质的债券。

  一家国有行理财子人士表示,此次价格遭受暴击的主要是10年国债、30年国债等期限较长的债券品种,银行理财鲜有投资,因此整体对其净值影响不大,反倒是相关的ETF基金影响较大。

  他预计,未来短端品种会因资金面稳定而波动风险较小,而长端利率债因供给或宏观经济而延续震荡。而在银行理财整体收益求稳的背景下,短期的债券品种依旧是配置的主流。

  此外,一位股份行理财子人士表示,此次债市调整银行理财赎回压力并不大,还有部分原因是他们吸取了以前的经验,有一些预防性操作。比如,增加基金专户配置,借助基金产品流动性优势弥补直投信用债等低流动性资产的风险。也就是说,如果出现赎回压力,可以优先赎回基金专户。此外还有通过摊余成本法估值技术,比如信托平滑、收盘价估值等方法熨平收益波动。

  躲过了长期限债券风险的另一面,是银行理财在短期限投资品上从去年堵到了现在。

  “这主要是由于债券市场的供需错配。目前高等级信用债供不应求,导致收益率全线大幅下行,信用利差全线收窄。而且理财多偏好短久期资产,短端利率下行幅度更大,收益率曲线呈现陡峭化趋势。”上述国有行理财子人士表示。

  具体来看,Wind数据显示,4月整体高等级信用债收益率曲线月末,高等级AAA信用债1~10年期收益率较3月末下行10到23BPs;AAA级1~10年期信用利差较3月末收窄2到28BPs。

  在供给端,4月AAA级非银行信用债净融资额较3月减少292亿元至1947亿元;而在需求端,4月末理财规模较3月末大幅增超2万亿元至28.2万亿元。

  底层资产收益率的下降同样反映在业绩比较基准上。南财理财通数据显示,近一年来,理财公司固收类产品的平均业绩比较基准从去年5月9日的3.08%下滑到了现在的3.00%。

  “调整业绩比较基准主要是由于资产端的收益下行,实际上,年初以来债牛行情持续,各机构卷收益非常厉害。”一位业内人士表示,“2022年底赎回潮后,银行理财出于控制回撤和匹配产品期限的需求,开始偏好短债。去年理财规模的增长也主要由短期限产品贡献。此外,近期禁止手工补息高息揽储后,包括单位活期存款、7天期通知存款等在内的灵活存款,和三年期为主的定期存款的付息成本明显下行,导致类似期限的债券收益率的吸引力上升。”

  华泰证券固收团队分析表示,手工补息被禁止从逻辑上来讲将使得理财被动提高债券配置比例,叠加存单供给偏少,存单利率大幅下行。从1年AAA级同业存单来看,收益率从4月初的2.24%一度下行至4月23日最低时的2%。预计在4月底至6月底,供给端逻辑影响债市,推动短端存单利率上行但幅度有限。

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